近期，恒生指数不断刷新年内高点，年内涨幅接近28%，在全球主要市场中涨幅居前。港股强势走高的背后，南向资金今年累计净买入金额已近8000亿港元，接近2024年全年，有望刷新历史纪录。同时，外资开始重新审视中国资产的投资价值，港股作为离岸人民币资产或直接受益。
外资回流！重新审视中国资产价值
2025年以来，在地缘政治冲突、关税战等多重因素影响下，全球经济增长节奏面临着不确定性，而中国经济凭借强大的韧性与活力，保持稳健复苏态势，成为全球经济增长的重要引擎。在此背景下，外资开始重新审视中国资产的投资价值。
7月22日，在国新办举行的新闻发布会上，国家外汇管理局国际收支司司长贾宁表示，近期外资投资境内股票总体向好，上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年总体净减持态势。尤其是五六月份，净增持规模增加至188亿美元，显示全球资本配置境内股市的意愿增强。
韩国证券存托结算院（KSD）发布的数据显示，截至7月15日，韩国投资者年内对A股和港股的累计交易额已超54亿美元，中国市场成为其第二大海外投资目的地，仅次于美国市场。
外资回流的背后，是全球资本“再平衡”的逻辑调整。富达国际7月10日发布的观点称，美国贸易政策的不确定性，叠加不断加重的债务负担，正促使全球投资者将资金从美元和美债等传统避险资产中转移，亚洲将在多个领域受益于这一转变。
中金公司在近期发布的一份研报中称，人民币资产有望受益于全球货币体系加速碎片化、多元化的双重红利，或有部分资金回流中国资本市场，港股作为离岸人民币资产有望直接受益。
顺时投资权益投资总监易小斌向证券时报记者表示，外资回流增持中国资产，主要因为随着美股的估值高企、不确定性因素增加，许多资金开始流出到亚洲市场，同时由于低估值吸引力不断增强，经济面企稳并逐步走好，中国资产重新受到外资关注。
南向资金流入重塑市场生态
在AI、新消费、创新药等产业叙事支撑下，内地投资者对港股配置的需求不断增加。
Wind数据显示，截至7月24日，南向资金年内净流入港股市场的金额达7998.45亿港元，距离2024年全年8078.69亿港元的净买入额仅一步之遥。自沪深港通开通以来，南向资金累计净流入港股市场近4.50万亿港元。
南向资金的流入正在重塑港股市场生态。据中金公司近期的研报，南向资金港股定价权在边际上和结构上不断提升，南向资金成交占比目前达到35%。其中，个人投资者（ETF）和交易型资金贡献了大量超额增量，上半年内地可投港股ETF资金净流入375亿元，环比增加10%，同时保险资金也在稳定增配。
对于下半年资金配置港股的情况，中金公司预计，资金供给速度能否加速还要看“赚钱效应”，南向资金、外资和港股公司回购或为市场提供3000亿港元左右增量资金。
融智投资基金经理兼高级研究员包金刚向证券时报记者表示，南向资金加码流入港股市场的背后，一方面港股估值较低，相比A股具有明显估值折价优势，且存在独特投资标的，如大型科技股、高息股、新消费标的等；另一方面DeepSeek等科技突破提振中国科技股及整体资产价值重估热情，叠加阿里等主要AI标的入选港股通，为南向资金提供了投资机会。此外，中国内地利率持续走低，机构资金寻求高息优质港股资产，同时政策工具（如央行互换便利等）间接提振港股高息资产表现。
“南向资金净买入近8000亿港元，缘于港股低估值、内地投资者信心增强、互联互通机制完善及科技消费板块吸引力增强。”止于至善投资总经理何理在接受证券时报记者采访时指出，目前，港股市场的估值仍然偏低，恒生指数的滚动市盈率为11.37倍，相对于全球主要指数具备吸引力。在资金流入、政策支持及科技消费板块领涨推动下，港股市场延续走强。
后市如何演绎？
在南向资金加码流入港股市场的情况下，今年以来港股市场的“赚钱效应”明显增强。
Wind数据显示，截至7月24日，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数年内涨幅分别为27.95%，28.53%、26.99%。行业板块全线实现上涨，其中，医疗保健、金融、通信服务三大行业的涨幅居前，分别为62.10%、51.28%、48.01%，信息技术行业年内上涨42.55%，能源行业年内涨幅也高达32.28%，工业、可选消费、材料等多个行业年内涨幅超20%。
个股方面，恒生指数成份股中，中国生物制药、周大福、中国宏桥的年内涨幅超100%，翰森制药、快速-W、石药集团等年内上涨超80%，药明康德、小米集团-W、紫金矿业、中芯国际、中国人寿等多股年内涨幅超50%。
对于接下来的港股市场，易小斌认为，即便目前港股市场已积累不少涨幅，但从估值的角度衡量，依然有众多低PB和低PE的公司，成长性也有想像空间，在流动性改善的状况下，高股息资产也有较强吸引力，在政策的支持下，后续仍有空间。
何理表示，资金流入、政策支持及赚钱效应将推动市场震荡上行。中期在“反内卷”政策落地后，企业利润率见底，有望看到港股上市公司盈利修复。
贝莱德卓越远航、贝莱德港股通远景视野基金经理毕凯认为，2025年年初至今权益市场虽然多有波折,但整体赚钱效应良好。随着全球地缘政治担忧缓和以及关税进入到谈判阶段，A股和港股市场展现出震荡上行的态势,投资者风险偏好逐步回升。
在毕凯看来，下半年港股潜在机会包括：1.拉动内需的方向,包括互联网及泛消费等方向；2.科技创新积极反制方向,包括科技自主及先进制造业、粮食及能源安全等领域；3.比较优势强的出口方向，包括内外需结合的行业和在国际范围比较优势极强的领域。
责编：万健祎
校对：姚远
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